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美高梅国际娱乐:利润王的“秘密”:恒大赚钱能力超了任何一家股份行

时间:2018/9/2 19:13:51  作者:  来源:  查看:71  评论:0
内容摘要: 2018年房企中报季快到尾声,整体感受是行业进入了一个大块头跑得快的时代。  其中最惹人注意的,当然是利润王恒大又达到了一个新高度:2018H1集团净利润高达530亿元。  以归属上市公司股东净利润口径计算,恒大的归股东净利润308亿元,远远超过排名行业2-4名中海的201亿元...
 2018年房企中报季快到尾声,整体感受是行业进入了一个大块头跑得快的时代。

  其中最惹人注意的,当然是利润王恒大又达到了一个新高度:2018H1集团净利润高达530亿元。

  以归属上市公司股东净利润口径计算,恒大的归股东净利润308亿元,远远超过排名行业2-4名中海的201亿元、碧桂园的129亿元、万科的91亿元。

  从这个指标看,恒大在房企中已是一骑绝尘。

  “工农中建恒”

  为了更清晰地理解恒大的净利润水平,我们把它放进中国最赚钱的几个行业坐标里:如果恒大在互联网领域里,行业最赚钱排名将H(engda)T(encent)A(libaba)B(aidu);在能源业:中国恒大、中国石化(6.840, 0.04, 0.59%)、中国石油(8.040, -0.11, -1.35%)、中国海油;电信业,中国移动、中国恒大、中国联通(5.610, 0.06, 1.08%)、中国电信;银行业,工农中建恒——恒大的赚钱能力超过了任何一家中国股份制商业银行。

  对这个事实,我的一位做银行报道的同事酸溜溜地说,恒大赚到了比自己债主还多的钱。

  不得不承认,这是房地产行业的高光时刻。

  几年前还因为高负债高杠杆而备受质疑的企业,如何在短时间内“蜕变”,跻身中国最赚钱公司之列?

  其实2017年恒大净利润翻倍,超越中海荣升“利润王”时,这个问题就是个谜。当时被普遍提及的说法是,还掉了永续债,被吃掉的利息得以呈现。

  谁料半年后,恒大净利润又同比上升了129%!

  这是一个令对手们瞠目结舌的成绩。

  利润释放路径

  恒大总裁夏海钧对此在业绩会上有解释,限于篇幅就不赘述,我理解是说,此前恒大的前瞻布局和随行就市的做法,达到了低买高卖的效果,同时,摒弃三高一低转向有质量的增长初见成效,利润高涨很自然。

  按照2018年中报,恒大的净利率高达17%,反超万科和碧桂园。但考虑到后两者这一指标都在12%左右,所以净利润率高,还不足以解释其净利润额达到万科碧桂园的3倍左右。

  不过,夏总裁话锋一转:通过高负债扩张的方法不可持续,恒大要自我警惕。

  拿到了皇冠上的明珠,还时刻记得反思。这种公司,投资人最喜欢了。

  但恒大总裁可能忽视一个问题:如果仅是还清永续债(之后净负债率仍不算低)和低买高卖导致了这一切,那行业老大碧桂园岂不是会很尴尬,毕竟大家都是以项目数量和城市化规模取胜的。

  从毛利率上看,恒大确实也是三家公司中最高的,恒大36.2%、万科27.3%、碧桂园26.5%,但差距较净利率要小,未经审核的数据,还存在校准的空间。

  另外,按照三家公司2018H1披露的数据,恒大和万科的销售额均为3000亿元出头,碧桂园(4125亿元)甚至比恒大还多出1000多亿元。

  “三家报表毛利率都差不多,净利润与规模基本成比例关系,主要是恒大收入盘子比较大。但销售额三家也差不多,应该是收入确认比较积极,但中报没有披露现金流量表。”一位前四大专业人士说。

  还有什么别的原因吗?

  按照会计标准,一家公司的净利润=营业收入-成本-费用-所得税。

  请注意:这里的被减数,是营业收入,而非销售额。

  它们之间的区别,简单地说,销售额是指企业通过预售合同拿到的预售款,一般只有等到业主收房后,预售款才确认为营业收入。换言之,营业收入相对销售额是有时间差的。对增长快速的企业,当期营业收入会明显小于销售额。

  所以,万科、碧桂园在2018年H1披露的营业收入分别是1059亿元和1318亿元,而恒大同期营业收入达到了3003亿元,几乎相当于前两者的3倍。而净利润201亿元的中海,营业收入是770亿元。



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